Есть большая загадка в финансовом мире. Это большая тайна для многих людей. Тайна — цены на золото. Даже бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке сказал банковскому комитету Сената в июле прошлого года, «Никто в действительности не понимает как формируются, цены на золото, и я также не претендую на их понимание.»
Первая загадка: Германия имеет запасы своего золота у ФРС США в Нью-Йорке и у Банка Англии в Лондоне. В январе, Германия объявила, что собирается репатриировать приблизительно 300 тонн золота из Нью-Йорка обратно во Франкфурт. Одна странная вещь была в их объявлении, они сказали, что это репатриация будет закончена к 2020 году. То есть они сказали, что это займет семь лет, чтобы репатриировать 300 тонн золота.
Сейчас, 300 тонн это много золота (стоимость около $ 13.1 млрд. по последним ценах). Возможно что они не захотят загружать это все на один корабль и отправить его, в случае если корабль утонет или будет захвачен. Боинг-747 может перевезти около 113 000 кг грузов. Поэтому все что они должны сделать, это нанять три самолета, лететь ими в Нью-Йорк, и вылететь обратно к себе домой с золотом. Может быть страховые компании не позволят им поместить столько золота на одном рейсе. В таком случае, Lufthansa, немецкая авиакомпания, предлагает пять полетов в день из Нью-Йорка во Франкфурт, или 1825 рейсов в год. Один слиток золота весит около 12 кг. Если они просто отправят 14 слитков золота в каждом полете, и, возможно, сделают это менее чем за год. Почему на это требуется семь лет, чтобы переместить столько много золота? Ни Бундесбанк, ни ФРС не объясняли эту тайну. После этого мы сталкиваемся с другой загадкой. Большинство людей которым принадлежит много золота не держат его у себя дома, потому что это опасно. Оно может быть украдено. Вместо этого, как Бундесбанк, они держат его в банке, где золото хранится в безопасности в хранилищах. Однако в апреле, голландский банк ABN-AMRO послал письмо (показанное здесь) для своих клиентов, которые хранили свое золото в нем, поставив в известность их о том, что они не могут взять свое золото. Они пояснили, что люди, которые хотели бы получить свое золото, получат его денежную стоимость. Это, конечно, необычно. Что делать, если, скажем вы припарковали свой автомобиль на стоянке, и вернулись, чтобы забрать его, а на месте для стоянки автомобилей люди вам отвечают что вы не можете забрать ваш автомобиль обратно, но, что вместо этого они заплатят вам стоимость автомобиля?
Другая загадка: тот факт, что банки в настоящее время согласны платить за возможность заимствования золота. Центральные банки зачастую одалживают свое золото, чтобы банки работающие со слитками на рынке немного зарабатывали на нем. Вот схема, как это работает.
Мы начнем с лизинга центрального банка. Некоторое количество из своего золота в течение определенного периода, скажем, одного месяца, ЦБ отдает в один из банков. Центральный банк получает стоимость золота в долларах. На самом деле это обеспеченный кредит; Центральный банк привлекает заемные средства за золото в долларах и расписку за свое физическое золото в качестве залога. Как обычно с предоставлением кредита, заемщик должен заплатить что-то. Ставка центрального банка выплачивается в слитках и называется GOFO, Центральный банк может затем использовать и одалживать эти деньги на денежный рынок по рыночной ставке (известной как LIBOR, или ЛИБОР) для этого периода, в нашем случае, в течение одного месяца. Это дает ЦБ спрэд между GOFO и LIBOR для долларов, который он получает. Это различие будем называть арендой курса золота.
Тем временем банки берут на себя золото в слитках, что они заимствовали, и продают его на рынок. В конце месяца, они покупают золото с рынка и расплачиваются за транзакцию. Если цена на золото упала, то они могут купить золото обратно дешевле, чем они заимствовали его и сделать какие-то деньги таким образом. Или же они могут продать его с соглашением, чтобы выкупить его по фиксированной цене, таким образом, фиксируя прибыль заранее.
GOFO показывает, сколько банки хотят получать за эту операцию. Если они не хотят делать это много, они будут взимать высокую плату GOFO. С другой стороны, если они хотят заимствовать золото, то они будут взимать лишь небольшую плату. Фактически иногда они хотят отдать золота столько, что GOFO превращается отрицательную — то есть, банки охотно готовы оплатить средства чтобы забрать золото. Вы можете видеть из графика в правой части предлагаемой ставки, до начала финансового кризиса, GOFO как правило довольно высок, но потом после финансового кризиса в 2008 году она упала практически до нуля, а в последнее время стала отрицательной. На втором графике являются недельные данные одной и той же ставки на протяжении последних нескольких лет. У Вас есть возможность видеть, что действительно этот показатель оказался отрицательным течение последних двух месяцев — необычная ситуация. Это еще одна загадка.
Почему же может GOFO стать отрицательным? Мы знаем, что между центральными банками всем мире существуют выдача кредитов золотом в течение многих лет, для того чтобы заработать определенный доход от своих золотовалютных резервов, которые в противном случае просто лежат в сейфах и собирают пыль (и за хранение). Давайте предположим, что они отдают в кредит в течение месяца. Также допустим, что вместо погашения золотых займов по окончании данного месяца, может быть, те банки, которые заимствуют золото просто продолжают прокат займа снова и снова. Пока никому не захотелось физического золота — пока все были удовлетворены складской распиской, что кто-то провел определенное количество золота от их имени где-то, — все шло гладко. И фактически, человек, который позаимствовал золото также может продать его на рынок.
Сделаем небольшое отступление чтобы обсудить то, что может оказаться совершенно иной темой: когда деньги приходят. Банки создают деньги сквозь системы с частичным резервированием. Например, предположим, что банк имеет резервные требования в размере 20%, как это делают в Китае. Так что, если кто-то вкладывает 100 юаней там в банк, банк помещает 20 юаней в свои резервах, а затем одалживает оставшиеся 80 юаней. Лицо позаимствовавшее может отдать 80 юаней на депозиты в другом банке. Этот банк должен сохранить 20% этих денег в качестве резервов, или 16 юаней, и может одолжить эти деньги остальным, теперь это является 64 юаням. Так кто-то заимствует 64 юаней на депозиты в банк, и банк может одалживать 80% из них, и так далее. Так, в конце концов, на кредитование, под оригинальный депозит 100 юаней получается снова и снова, банки создают дополнительные 400 юаней. Это называется дробной резервной системой, и это путь банковских работ.
Это работает так долго, пока люди, которые отдали на хранение деньги в банк не востребуют вклады для получения их назад. Если по каким-либо причинам множество вкладчиков придут в банк и все они запросят свои деньги назад единовременно, они будут не в состоянии получить их. Это потому, что банк не имеет этих денег. Это только 20% от тех денег, которые находятся у них в запасах. Когда это происходит — это называется изъятие банковских вкладов.
Это одна из причин зачем существуют центральные банки. Центральный банк действует в качестве «кредитора последней инстанции» для банков. Если есть изъятие банковских вкладов, то банк может пойти в центральный банк и занять деньги для погашения всех вкладов. В конечном счете народ успокоится, они вернут свои деньги назад в банк, и банк выплатит свой кредит для центрального банка.
Рынок золота по-видимому, работает в значительной мере таким же образом. Центральные банки предоставляют кредит золотом банкам в течение многих лет для того чтобы они заработали какие-то деньги на их золоте. Они предоставляют золото в банки за определенную плату, банки продают золото чтобы собрать деньги, а затем банки инвестируют эти деньги. Пока никто не захочет свое золото назад, это работает очень хорошо, как это и происходит в денежной системе.
Но что происходит, когда кто-то хочет свое золото обратно? После этого мы начинаем иметь проблемы. Диаграмма ниже показывает количество золота торгующегося на товарно-сырьевой бирже, или Comex.
Необходимо отметить две вещи:
1) Количество золота на складах снизилось на 35% за год к году в конце января. Это огромное снижение. Таким образом золото уходит из хранилища быстрыми темпами. Где это происходит?
2) Золото помещается в хранилище и разделяется на два типа: «Зарегистрированное» и «Именное». И «Именное» означает, что каждый конкретный запас относится к определенному клиенту и не может быть продан. «Зарегистрированные» запасы, конечно, также принадлежат кому-то, но владелец указал, что запасы доступны для продажи. Мы видели конкретный коллапс в размере «Зарегистрированных» запасов, упавших на 85% за последний год. Это означает, что рекордные запасы, 94% золота на складах является «именными», т.е. не доступны для людей, чтобы погасить свои короткие позиции. Похоже, народ делает все возможное для того чтобы убедиться, что они могут получить в свое распоряжение физическое золото.
Так что теперь мы имеем возможность собрать воедино все осколки этой тайны. Центральные банки предоставляют кредит своим золотом на рынке золота в течение многих лет. Сейчас в золото уходит из банковской системы быстрыми темпами, и это, по-видимому вызывает серьезные проблемы. Один центральный банк признает, что потребуется семь лет для того, чтобы вернуть даже часть золота, которое он сдал на хранение другим центральным банкам. Один коммерческий банк говорит, что не может дать золото обратно к людям, которые сдали его на хранение к нему. Предложение физического золота настолько жесткое, что банки охотно готовы оплатить заимствование золота в первый раз за 14 лет.
Все это свидетельствует, о том что крупные банки продавали то же самое золото снова и снова, тем самым создавая больше «бумажного золота», чем есть физически, так же, как банки создают средства. Они занимают золото в центральном банке и продают его человеку, который затем продает его лицу B, который затем продает его к человеку C … Теперь, когда люди просят отдать свое золото, это является эквивалентом изъятия банковских вкладов, но только на рынке золота. К сожалению, в этом случае центральные банки не в состоянии спасти коммерческие банки, потому что они уже одолжили все свое золото.
Как эта ситуация произошла? Во-первых, центральные банки оказались менее готовы сдавать в аренду свое золото, чем они делали несколько лет назад. Это может свидетельствовать об общей тенденции, что мы видели с начала финансового кризиса, а именно, обеспечение беспрецедентного спроса на физическое золото. Многие люди не удовлетворены распиской; они хотят видеть физическое золото. Во-вторых, центральные банки в нескольких странах с формирующимся рынком начали покупать большие объемы золота, и они тоже хотят физического золота, а не бумажные расписки на золото которое они не смогут увидеть. Наконец, следует помнить что банки находятся в коротких позициях по золоту в сделках. После того, как цены на золото поднялись очень резко, это приведет к тому что банки потеряют много денег, если они должны были купить золото обратно. Теперь, когда цена на золото возвратилась немного, они могут быть готовы для покрытия своих шортов.
Существуют два инвестиционных заключения которые мы можем извлечь из всего этого. Первый вывод заключается в том что похоже, начинает происходить сжатие на рынке золота. Сжатие происходит, когда люди обещают доставить товар в определенный момент в будущем, а потом обнаруживают, что что они не могут выполнить свои обещания. После этого они должны подтолкнуть цены вверх резко, так как они борются, чтобы получить достаточное количество товара, чтобы доставить его, что они обещали доставить. Негативный курс золота предлагает форвардный курс, нет достаточного физического золота для удовлетворения спроса, и что цена может расти дальше поскольку инвесторы пытаются найти в свое распоряжение физическое золото.
Второй инвестиционный вывод прост: если вы покупаете золото на долгосрочную перспективу, то вы должны покупать физическое золото. Реальное, тяжелое, блестящее, золотое. Убедитесь в том, что вы держите его в безопасном месте, хотя, конечно же, если вы просто торгуете его и хотите зарабатывать деньги от рыночного движения, то бумажный рынок будет значительно удобнее для вас. Цена на рынке бумажного золота должна подниматься наряду с ценой на физическом рынке, так и для краткосрочных инвесторов не должно быть такой большой разницы. Это в значительной степени зависит от того как вы пытаетесь зарабатывать деньги для себя или для своих внуков.