Инвестиционная привлекательность:
(ниже среднего)
1) Есть ли у компании опознаваемая потребительская монополия или фирменный продукт/услуга и бренд? Или это компания сырьевого типа?
Здесь РусГидро нечем похвастаться. Фирменный бренд может и есть (фирменный логотип в виде сине-оранжевого шарика), только толку с этого немного. С монополией тоже не все гладко — конкурентов очень много, по всей стране и за границей. Рыночная доля РусГидро в выработке электроэнергии в России составляет 12% по итогам 2014 года. На монополию явно не тянет… Минус.
2) Я понимаю, как компания зарабатывает деньги? Прибыли компании устойчивы и имеют тенденцию к росту?
Выручку компании составляют продажи электроэнергии, полученной на ГЭС. Основной рынок РусГидро — оптовый рынок электроэнергии — эдакая прослойка между производителем электроэнергии и конечным потребителем. Режимов функционирования этого рынка несколько, в ежеквартальном отчете РусГидро за 3 квартал 2015 года можно почитать про них поподробнее (см. раздел 4.6. отчета). Написано много, но человеку далекому от энергетики может показаться, что за обилием слов скрывается простая истина — взрывного роста рынка ждать не приходится, а соответственно — бурного роста прибылей. В силу конкурентости оптового рынка электроэнергии с устойчивостью прибылей тоже могут быть проблемы. Минус.
3) Компания консервативно финансируется? Какой уровень долга к чистой прибыли за последний отчётный год?
Чистая прибыль за 2014 год по РСБУ — 31 млрд. руб. Долгов — примерно 130 млрд. Размер долгов примерно равен 5-летней прибыли. Не сказать, чтобы ситуация с долгами плохая, но на консервативное финансирование явно не тянет. Поставим минус.
4) Рентабельность собственного капитала устойчиво высока, т.е. больше 15%?
По итогам 3 квартала 2015 года по РСБУ чистая прибыль — 27 млрд. руб., собственный капитал — 739 млрд. руб. ROE получается около 4%. Для российской энергетики — средний показатель, для ответа на озвученный вопрос — плохо. Минус.
5) Компания удерживает прибыли или выплачивает их акционерам?
За последние 5 лет дивиденды выплачиваются стабильно:
2010 год — 0,00860091 руб./акция
2011 год — 0,00789317 руб./акция
2012 год — 0,00955606 руб./акция
2013 год — 0,01358751 руб./акция
2014 год — 0,01561855 руб./акция
Источник: http://www.rushydro.ru/investors/dividends/
Дивидендная доходность — в районе 2-3 процентов. Для «голубой фишки» — может и приемлемый уровень, но можно найти дивдоходность намного лучше. Однако, поставим плюс.
6) Сколько компании приходится тратить на поддержание текущих операций?
По итогам 3 квартала 2015 года по РСБУ выручка составила 78 млрд. руб., прибыль от продаж — 32 млрд. Чуть больше 40% выручки остается в распоряжении компании. Весьма недурно! Плюсуем.
7) Есть ли у компании возможность реинвестировать нераспределённую прибыль в новые проекты, в расширение бизнеса или в выкуп акций? Компания помещает капитал только в предприятия, находящиеся в круге её компетенции? Насколько хорошо менеджмент компании справляется с этим?
О, в госкомпаниях с инвестпрограммами проблем нет — сплошные инвестпрограммы и стратегии развития. Какой от этого толк будет — сложно сказать, все-таки на госкомпании накладывают значительную соцнагрузку, поэтому им и приходится делать проекты, которые бы частные компании делать не стали. РусГидро работает только в энергетических проектах, пусть не гидроэнергетика, но будем считать, что в своей компетенции работает. Например, программа модернизации и развития энергосистемы Дальнего Востока выглядит впечатляюще. В целом — по данному вопросу можно поставить плюс.
8) Имеет ли компания возможность регулировать свои цены, нейтрализуя инфляцию?
Нет, не может. Это и высококонкурентный рынок электроэнергии и тарифы на электроэнергию для конечных потребителей. Минус.
9) Повышает ли нераспределённая прибыль рыночную стоимость компании?
Сложно сказать, последние два года котировки РусГидро находились в боковике, но на месячном графике можно разглядеть вялый восходиящий тренд, да и отчет по МСФО за 3 квартал 2015 года рынок воспринял воодушевленно. Будем считать, что нераспределенная прибыль повышает рыночную капитализацию. Плюс.
10) Требует ли предприятие крупных капиталовложений для поддержания и постоянного обновления средств производства?
Крупные капиталовложения требуются лишь для инвестпрограмм, расходы на постоянное обновление средств производства можно назвать умеренными. Более того, все инвестпрограммы направлены как раз-таки на снижение стоимости постоянного обновления средств производства (см. стратегию развития энергосистемы Дальнего Востока). Поставим плюс.
Что получили в итоге? 5 плюсов. Инвестиционная привлекательность ниже среднего. Да и если подумать, то некоторые из положительных моментов — тоже условно положительные. Может спустя несколько лет, когда компания рассчитается с долгами, ситуация с инвестиционной привлекательностью изменится, а сейчас — нужно хорошо подумать, прежде чем покупать акции РусГидро.