Приближается переломный момент в отчуждении между Грецией и Тройкой. С 11 февраля ЕЦБ больше не будет принимать греческий суверенный долг в качестве обязательств. 12 февраля премьер-министр Ципрас запланировал встречу с европейскими лидерами в Брюсселе. Эти дискуссии пройдут всего за две недели перед 28 февраля, когда истечет срок принятия существующей программы Тройки. Рынки, кажется, недооценивают риски возможного тупика.
Компромисс может быть найден, но какой ценой?
ЕЦБ явно усиливал давление на правительство Сириза, чьи попытки смягчения долговой и фискальной политики не находили сторонников в национальном правительстве или Тройке. Кроме того, Сириза столкнулся бы с уменьшением доверия во внутренней политике, если бы продолжал соглашаться в одностороннем порядке с требованиями Тройки оставаться в текущей программе без изменений. Странно, что остается место для компромисса. Расширение сроков выплат по долгу на более приемлемых условиях может снизить чистую приведенную стоимость греческого долга до 17% ВВП, без «подстригания» кредиторов. Умеренное снижение, которое требуется Греции, может быть достигнуто через гибкую фискальную политику. Маленькие шаги, чтобы быть уверенными, но потенциально достаточными для компромисса. Но главным остается вопрос, будет ли найден компромисс свободно или путем экономического и финансового стресса или даже страхом выхода Греции?
«Грексит» маловероятен, но риски существенные и потенциально очень большие
Добровольный выход Греции из Еврозоны остается маловероятным — голосования указывают, что 75% жителей Греции поддерживают членство. Но если инвесторы потеряют веру в ЕЦБ как в последнего кредитора в критической ситуации, то все может закончиться контролем капитала и даже выходом. Это будет напоминать эпидемию. Последующая неопределенность может легко сбить с рельсов слабое восстановление Еврозоны. Некоторые факты несомненны, за исключением одного: «Грексит» остается заметным краем в худшем сценарии для Греции и оставшейся Еврозоны.
Как играть на этом?
Изнутри мы оцениваем последствия различных сценариев на различных классах активов. В общем, по нашему мнению, рынки самодостаточны по отношению к риску финансовому и экономическому разрушению. Тактически, мы предпочитаем умерить аппетит к риску перед предстоящими переговорами. По схожей причине, мы предполагаем, что евро будет слабеть на форексе.
Оригинал: http://www.forextell.com/ubs-can-europe-avoid-greek-drama/